焦点|银行理财少了2万亿

【摘要】资管市场座次巨变。截至今年6月底，我国银行理财市场存续规模25.34万亿元，首次被公募基金27.69万亿元的规模超越。占尽渠道和客户优势的银行理财，为何沦为公募基金的“小弟”？

历史首次！资管行业头把交椅易主。

数据显示，截至今年6月末，我国银行理财市场存续规模为25.34万亿元，而同期公募基金资产净值合计27.69万亿元。银行理财首度被公募基金反超。

(相关资料图)

回想10年前，公募基金规模只有3万亿，是银行理财三分之一。

在市场环境不稳的当下，保守投资是趋势，公募基金的稳健性往往不如银行理财，但为何银行理财的规模，反倒被公募基金超越了？

资管市场的历史性时刻

“终于要和银行理财说再见了！”

7月底的一天，上海的王先生经过了数日的犹豫之后，终于做出了这个决定。一年多前，他购买了某股份制银行的一款理财产品，10万元本金存了13个月，收益1958元，“跑不赢行情好时的余额宝。”

和王先生一样，北京的张女士也早已准备从马上到期的银行理财里逃离。她去年买了一笔银行理财，风险等级R2，买的时候显示预计年化利率超4%，现在一年过去了，实际年化收益率只有2.25%。

“理财经理劝我再等等，但我还是决定算了，担心会被套进去。在资产平均回报率漫漫下行的时期，理财收益率不亏已经不易。”张女士称。

她的一位朋友早在今年2月就开始行动，将尚在亏损阶段的银行理财产品忍痛赎回，换成了定期和大额存单，朋友称，“及时止损为妙。从此银行理财产品从我的生活中消失了。”

在理财市场无法达到预期收益的情况下，一些投资者正在告别银行理财。

一位股份行理财经理向「市界」抱怨称，“不少客户表示到期赎回后就不会再买了，而是打算转回定期存款，甚至是投向股市和基金。个别不自动赎回的产品，到期又续上了，客户还要抱怨说我没提醒他。”

一系列现象都在指向一个结果，银行理财从赚钱的“小甜甜”，变成了被嫌弃的“牛夫人”。

根据银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场2023年上半年报告》披露，截至2023年6月末，银行理财市场存续规模25.34万亿元，较2022年同期下降了3.81万亿元，较2022年底下降了2.31万亿元。

值得关注的是，据中国证券投资基金业协会数据，截至6月末，我国公募基金资产净值合计27.69万亿元。这意味着，银行理财首次让出资管业“头号交椅”，一个历史性的时刻已经到来。

“银行理财确实不香了。”星图金融研究院副院长薛洪言向「市界」感慨。

据他观察，银行理财的规模高点出现在2017年之后，随着资管新规出台，银行理财打破刚兑，低风险高息产品成为历史，银行理财规模也开始缩水，至今仍未突破前期高点。相比之下，公募基金余额则逐年攀升，基金投资者超过7亿人，成为全民级理财新选择。

冰冻三尺非一日之寒。在薛洪言看来，过去十年，堪称公募基金的黄金发展期。

从数据上看，公募基金近些年与银行理财相比，形成了此消彼长的态势。

2013年，银行理财规模为10.21万亿，公募基金只有3万亿，相当于前者的三成。

2018年，银行理财规模增加近12万亿至22.04万亿，公募基金的新增规模也超10万亿，达到13.03万亿。

到2022年末，公募基金期末净值26.03万亿元，2012年以来的十年复合增速为24.69%，远超同期GDP增速。且距离27.65万亿元的银行理财仅一步之遥。

事实上，公募基金比银行理财出现的时间要更早，1998年，首批公募基金成立。2004年，光大银行发行了中国第一只面向个人客户的人民币理财产品，才标志着中国式理财呱呱坠地。

中关村物联网产业联盟副秘书长、专精特新企业高质量发展促进工程副主任袁帅表示，作为后来者的银行理财，不论是渠道优势和品牌影响力，都优于公募基金。

“它拥有广泛的客户资源和销售渠道，可以通过银行柜台、手机银行等方式将理财产品推广给广大客户群体；银行的品牌影响力也为理财产品的销售提供了有利条件，客户更容易信任银行推出的产品。”袁帅称。

然而，占尽渠道和客户优势的银行理财却被公募基金反超，这是资管市场的常态还是偶然现象？这对资管市场到底意味着什么？

银行理财“信仰”因何崩塌

投资者的心态正在发生微妙的变化。

正像前述投资者所讲，经历了2022年的冲击波，不少人被银行理财的负收益吓怕了，不惜亏本也要退出。

尤其是去年第四季度“破净率”达到20%，引发了一大批投资者的恐慌和赎回潮。压力之下，2022年底银行理财规模同比下降4.66%。

此前，普通投资者都有这样的期望，买银行理财肯定赚钱，但实际情况并非如此。

自从2017年发布资管新规征求意见稿，2018年正式通过后，净值型理财产品全面取代此前的预期收益型理财产品，刚性兑付被打破，银行理财就已经不保本了。

当时就有机构向媒体分析，银行理财由于净值波动加大，不可避免地会受到一定冲击，尤其是投研能力弱的中小银行发行的理财产品。而理财产品竞争力被削弱后，将利好具有较强专业投资能力的公募基金行业。

▲（图源/视觉中国）

拥有11年基金从业经历的私募股权基金投资总监王伟向「市界」分析，之前银行理财都是预期收益，银行刚性兑付。之后的净值化管理，银行成立了理财子公司，但是后来2022年底的净值大幅回撤，导致了银行理财“信仰”崩塌。

薛洪言也认为，除了打破刚兑外，银行理财这两年也的确“不能打”，金字招牌开始褪色。去年以来屡屡出现破净潮，买个银行理财还亏钱，让投资者不免惊诧。

“不保证收益是一回事，不能保本是另一回事，很多人宁愿选择货币基金也不选择银行理财，或者宁愿买存款也不买理财。”薛洪言分析说。

所以，奇怪的现象发生了，居民储蓄存款余额屡创新高，银行理财产品却不增反降。此消彼长的背后，是部分投资者赎回理财买入了存款。

与银行理财对比来看，公募基金的优势则慢慢被投资者发现。王伟表示，相比银行理财，公募基金有几个本质上的优势，第一是分散投资；第二是净值化管理；第三是定期报告制度。

袁帅进一步介绍称，公募基金具有更多的投资品种和策略选择，能够更好地满足不同投资者的需求；其投资组合和业绩公开透明，投资者可以更清楚地了解自己的投资情况，增加了投资者的信任度。

最关键的一点，公募基金建立了广泛的销售渠道，为其销售和曝光助力不少。

“基金公司的销售渠道目前仅有50%是银行，对银行的依赖有所降低。”王伟表示。

据他梳理，2012年，公募基金销售有75%是银行，剩余的资金渠道20%是券商，还有一点是直销客户。2022年，有50%是银行，剩余的资金渠道20%是券商，还有25%左右是第三方销售平台，比如蚂蚁金服等。

第三方平台，对基金的销售功不可没。中国基金业协会数据显示，截至2022年末，蚂蚁金服代销的基金公司家数多达166家，代销基金7835只。从保有规模上看，蚂蚁金服渠道非货基金保有规模超过1.15万亿，稳居行业第一，股票+混合公募基金保有规模5712亿元，位居行业第二。

王者之争还有看头

尽管市场上充满看衰银行理财的声音，但业界人士还是呼吁，应理性看待此次公募与理财的数据对比。

国信证券经济研究所金融业首席分析师王剑认为，首先，两者客群存在差异，公募基金投资者更多元。银行理财被去杠杆后，95%以上面向零售客户（公募为主）和头部企金客户（定制为主），而公募基金中货币基金约一半（约6.0万亿元）、债券基金约8成（约6.5万亿元）主要面向机构客户。

“如果只针对零售客户，两者规模可能是24万亿对15万亿元，银行理财优势仍然显著。”王剑总结称。

其次，两者在配置上也是“你中有我”。一份中金公司研报显示，截至2022年上半年末，银行理财配置公募基金产品1.27万亿元，规模为2019年末的2.4倍。2022年末受债市大跌影响，该规模降至0.81万亿。

中金公司研报认为，出于提升产品收益、建立差异化竞争优势等考虑，银行理财增配权益资产的意愿逐渐强烈，而通过公募基金间接投资权益市场成为其中一个选项。头部公募债基依靠强大的投资管理实力，能够满足银行理财稳健收益的诉求，有望成为“后房地产时代”的资产配置选择。

▲（图源/视觉中国）

《中国银行业理财市场2023年上半年报告》还有一些数据值得关注。与此前投资者印象中银行理财大面积破净的印象相反，其实在投资收益方面，2023年上半年，理财产品整体收益稳健，累计为投资者创造收益3310亿元，各月度理财产品平均收益率为3.39%，较2022年2.09%的各月度平均收益率水平显著回升。

另据Wind数据显示，截至2023年6月末，银行理财产品的破净率降至3%左右，已达到去年“赎回潮”前的水平。

虽然经历了低谷，但是银行理财投资者的数量仍在稳步增长。截至今年6月末，持有银行理财产品的投资者数量突破亿级。

而进入7月份，银行理财规模一改低迷，快速回暖，增加1.61万亿元至27.2万亿元，为年内新高，但仍略低于2022年年末的27.7万亿元。

与此同时，理财公司也正在思考如何留住投资者，提升客户价值感，挽回他们的信任。

5月底，招商银行打响“第一枪”，旗下招银理财发行的一款权益类公募理财产品宣布，当产品累计净值低于1元时，暂停收取管理费，等回到1元后再恢复收取。

此举打破了公募产品收取固定管理费的默认“行规”，意味着投资管理机构要与投资者共担盈亏风险，不赚钱不收管理费，这在理财市场引发热议。

紧接着，宁银理财也表示旗下某款产品固定管理费调整为零费率，光大、兴银、建信等诸多理财子公司在发行新产品的同时，均附加了各种费率打折来抢客。

招联首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员董希淼预计，在银行和理财公司持续努力下，以及前期赎回压力集中释放和极低风险偏好投资者离场后，今年来理财市场规模有所增加。而存款利率持续降低，在一定程度上推动部分存款回流到理财市场。

时间来到8月，新的变数又出现。广发固收刘郁团队指出，8月银行理财到期规模达2.8万亿元，为今年以来单月最高。业界担心，大量产品集中到期有可能会引发投资者集中赎回。不过，截至8月11日，银行理财存量规模较前周五（8月4日）上升1574亿元至27.37万亿元，规模回升幅度有所增加。

从结果上看，理财存量规模并未受到较大冲击，反而稳中带升。与此同时，截至7月底，天相投顾给出的公募基金规模为27.87亿元，较6月也有小幅增长。作为资管市场上唯二的公募资管产品，银行理财与公募基金的“王者之争”还有看头。

王伟的观点是，“未来银行理财和公募基金不是有你没我的对立关系，而是一个并存的关系。”（以上来源 | 市界 作者 | 陈畅 免责声明 | 仅用于学习交流，并不用于商业用途。文中部分图片来源网络及设计图片，所有转载的图片、音频、视频文件等知识归该权利人所有，新社汇·全媒体矩阵不对相关图片内容享有任何权利。）

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图片来源：网络

农文旅产业振兴研究院常务副院长、中关村物联网产业联盟副秘书长、专精特新企业高质量发展促进工程副主任袁帅表示，我认为银行理财反倒不香了，有两个突出因素:（1）保守投资是趋势，市场上风险偏好降低。由于近年来的金融风险和市场波动，投资者更倾向于选择较为稳健的投资方式，而银行理财的收益相对保守，无法满足一部分投资者对高收益的需求；（2）公募基金具有更高的透明度和流动性。公募基金的投资组合和业绩公开透明，投资者可以根据自己的需求选择适合自己的产品，同时也可以根据市场情况进行买卖操作，更加灵活。

我认为，早期银行理财能够超越公募基金主要得益于银行的渠道优势和品牌影响力；银行作为金融机构，拥有广泛的客户资源和销售渠道，可以通过银行柜台、手机银行等方式将理财产品推广给广大客户群体；银行的品牌影响力也为理财产品的销售提供了有利条件，客户更容易信任银行推出的产品。

我认为公募基金在后期获得突围主要得益于以下3点:（1）公募基金具有更多的投资品种和策略选择，能够更好地满足不同投资者的需求；（2）公募基金的投资组合和业绩公开透明，投资者可以更清楚地了解自己的投资情况，增加了投资者对公募基金的信任度；（3）公募基金也积极推进线上销售渠道，便利了投资者的购买和交易操作。

综合来看，预计后期银行理财会呈现多元化发展趋势。随着监管政策的不断改革和市场竞争的加剧，银行理财将更加注重产品创新和服务质量的提升，推出更多具有较高收益和较低风险的产品，以吸引投资者。银行理财还可以利用自身的渠道和客户资源，开展更广泛的金融服务，打造综合性的理财平台。与此同时，公募基金也将继续发展壮大，提升产品的品质和管理水平，以满足不同投资者的需求。

未来的银行理财与公募基金的竞争将更加激烈，双方将通过不断创新和优化来争夺市场份额。

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